财金观察：如何降低企业汇率避险成本

自5月17日年内首次“破7”以来，人民币对美元汇率在波动中下行。中国外汇交易中心数据显示，6月6日，人民币对美元汇率中间价报7.1075，较前一日调贬171个基点，创出自2022年10月10日以来新低。

人民币汇率因何走低

(相关资料图)

对于近期人民币走低，专家认为是内外部因素综合作用的结果。外部看，前期美债上限谈判陷入僵局，美联储紧缩预期升温，美元指数止跌反弹；内部看，最新数据显示，二季度中国经济复苏势头有所放缓。

中国人民大学经济学院副院长王晋斌表示，今年5月份以来，美债上限风险成为当下国际金融市场关注的热点，美国两党激烈的债务上限博弈使市场出现了阶段性避险情绪，这是导致5月份以来美元指数上行的重要原因。同时，在银行关闭风波暂时平息的背景下，美国高通胀和强就业导致了市场对6月份的美联储加息预期升温。

“美联储认为通胀下行需要时间，这意味着美国利率高位将维持足够长的时间促使通胀下行。美元高利率预期的期限比市场原先预计的要长，在这种预期作用下，美元生息资产成为市场投资者追逐的资产。”王晋斌说。

中信证券首席经济学家明明同样认为，美国银行业动荡以及债务危机导致市场避险情绪升温、美元指数走强。与此同时，美国核心通胀增速仍较高，近期披露的长期通胀预期数据意外上行，导致市场对美联储降息预期回调，推动美元指数上升。由此，人民币汇率在一定程度上有所承压。

“近期发布的宏观数据显示，国内经济修复过程中出现的一定波折，也可能对汇市情绪造成一定影响。”东方金诚首席宏观分析师王青说。

近日召开的中国外汇市场指导委员会(CFXC)2023年第一次会议指出，近期全球经济金融形势复杂严峻，发达经济体高利率、高通胀、高债务并存，货币政策紧缩效应显现，美欧银行业风险事件不断，推升了市场避险情绪，对美元汇率短期偏强形成支撑，人民币汇率双向波动态势明显。当前，我国宏观经济大盘、国际收支大盘、外汇储备大盘稳固，金融机构、企业和居民对汇率的预期总体平稳，是外汇市场平稳运行的坚实基础和有力保障。同时，我国外汇市场的广度和深度日益拓展，拥有自主平衡的能力，人民币汇率也有纠偏力量和机制，能够在合理均衡水平上保持基本稳定。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，近期公布的经济数据不及预期，内需复苏节奏短期波动，引发市场对货币政策的宽松预期，基本面对人民币构成一定拖累；美元利率维持高位，对外贸企业结汇行为构成一定影响，进而影响短期市场供需。

企业积极应对汇率风险

近年来，随着人民币汇率形成机制市场化程度不断提高，人民币汇率双向波动、弹性增强态势加快显现。与此同时，全球货币政策周期频繁转换，导致全球利率、汇率市场剧烈波动，企业资产负债管理和全球化经营面临的不确定性正在加大。在这样的内外形势下，如何应对汇率波动风险，对企业来说成了必修课、必答题。

“像我们这样一家以出口为主的民营企业，能够在当前复杂的经济环境下保持良好的发展势头实属不易。”健盛集团财务总监周万泳告诉记者，2022年公司销售收入为23.54亿元，其中出口20.43亿元；净利润2.62亿元，较2021年增长56.5%。在人民币汇率双向波动常态化的背景下，如果外贸企业存在较大规模外汇风险敞口，就要承担很大的汇兑损失风险。

针对企业出口销售占比较多的特征，银行在与企业的合作中也会更加关注汇率波动风险，提供定制化汇率避险服务。“银行建议我们通过远期锁汇管理汇率风险。推荐可根据一年的进出口量、结合应收应付款项账期，适度地办理一定比例远期锁汇。在合同签订时就将汇率风险锁定，减少汇率波动对公司经营利润的影响。2021年和2022年，我们分别办理了汇率避险产品5700万美元和6080万美元。”周万泳说。

记者调研了解到，当前银行汇率避险产品丰富，可供企业选择的产品越来越多。杭州国芯科技股份有限公司总经理助理吴华娜举例介绍，公司持有大额美元头寸，但不确定后续用汇计划时，通过外汇掉期产品，既保留了美元头寸，避免当前结汇后续购汇的汇兑损失，同时也提高了美元资产的收益。

“公司已运用远期结汇产品对出口订单，按期限进行合理的锁汇操作，主要办理产品：远期宝(远期结汇)、比例远期、掉汇通等。2022年办理2450万美元，占当年外汇收入的38.43%；通过各类远期、掉期产品锁定订单利润，年规避汇率风险产生的损失约1000万元，为企业稳健经营夯实了基础。”杭州自强链传动有限公司财务部资金管理处处长黄滔介绍。

此外，在付汇方面也可以有效节约付汇成本。宁波银行国际业务部总经理吴晓波举例说，某公司在今年4月中旬有付汇需求，希望把握短线市场波动机会锁定更低购汇价格，客户关注到4月第二周(4月10日至4月16日)为美国就业数据集中公布时间，客户选择在当周周三发起挂单交易，设置符合心理点位的价格，交由系统自动连续撮合至周五晚间。当周周四晚间至周五凌晨，在美国超预期的失业人数影响下美元走弱，23时30分触及客户挂单价格，客户成功锁定夜盘购汇低价，节约了付汇成本。

降低企业汇率避险成本

2019年以来，人民币汇率已打开了可上可下的弹性空间。现在，不论政策还是市场，对于汇率双向波动、宽幅震荡的容忍度和适应性都大大增强。从最近公布的数据看，4月份结汇率为72%，较今年一季度月均值上升8个百分点；售汇率为71%，较今年一季度月均值上升3个百分点。4月份企业等经营主体结售汇意愿均有所上升，说明人民币汇率预期平稳，外汇市场交易保持理性，供求实现自主平衡。

中银证券全球首席经济学家管涛表示，近年来随着人民币汇率弹性增加，经营主体越来越趋于理性，“低(升值)买高(贬值)卖”的汇率杠杆调节作用在正常发挥。周茂华也表示，此前国内经济面临内外多重复杂因素冲击，人民币对美元汇率也多次突破“7”，但随后又回落至“7”以内，人民币经历了多次复杂内外环境考验，汇率弹性显著增强，市场对于“7”关口的认识也更为理性、客观。

“调查显示，今年一季度相当数量的企业采取了包括人民币结算、开展套期保值、改变结算方式以及改变货款回笼速度等方式来管理汇率风险。”国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英近期表示，接下来将进一步加大对中小微企业汇率避险的支持力度。继续凝聚各方面合力，着重加强政银企合作成本分担机制，降低中小微企业套保成本，保证已经有的政策持续不间断。同时，支持贸易新业态发展，研究探索支持外综服务平台为中小微企业提供外汇套保服务。

展望后市，业内人士表示，人民币汇率走势主要受市场供求影响，也与国内外经济金融形势、国际市场走势等有关。今年以来，我国经济运行企稳向好、预期改善，国际收支自主平衡，外汇储备规模继续稳居全球第一位，良好的基本面对人民币汇率形成有力支撑。总的来看，今年人民币汇率仍将双向波动，总体会在合理均衡水平上保持基本稳定。

“今年汇率主要看经济基本面，虽然当前市场对未来国内经济复苏速度存在一定分歧，但基本共识是，世界经济面临下行风险，中国经济有望总体回升。随着积极因素逐步累积，预计中国经济将持续回升，对人民币汇率稳定将形成有力的支持。”管涛认为，近期公布的一系列经济金融数据显示，国内经济复苏基础有待进一步夯实。不过，得益于疫情对国内经济约束明显减轻，且中国财政货币政策空间大于欧美经济体，在世界经济下行风险加大的背景下，国内经济复苏势头并没有发生改变，这将成为境内外汇市场平稳运行的重要基础。

“总体上，今年以来人民币对美元汇率阶段性适度贬值是多种因素作用的结果，也是中国经济自身调整的需要。”王晋斌表示，只要坚持汇率风险中性理念，防止引起“超调”出现的因素扰动(包括地缘政治因素)，以经济基本面向好的预期稳定远期汇率预期，人民币汇率就可以保持在合理区间运行。

王春英强调，企业一定要树立汇率风险中性理念，要立足主业，坚持财务稳健和可持续发展，将汇率风险敞口保持在可控范围内，审慎安排资产和负债的币种结构、期限结构，选择适合自身的汇率避险策略。

中国外汇市场指导委员会2023年第一次会议强调，下一阶段，人民银行、国家外汇管理局将加强监督管理和监测分析，强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。自律机制成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。积极落实自律规范，研究加强美元存款业务等自律管理，提升对企业的汇率避险服务水平，降低中小微企业汇率避险成本，更好服务实体经济。

姚 进

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